經濟 陳果靜
信用評級行業迎來新規。近期，中國人民銀行會同國家發展革新委、財政部、銀保監會、證監會聯盟發表《關于促進債券市場信用評級行業康健發展的告訴》，并將于2024年8月6日起正式施行。
這是繼本年3月買賣商協會取消債務融資工具強制評級之后，評級行業迎來的又一重頭監管措施。為何在此時強化對評級行業的監管？行業將有哪些變化？經濟采訪了業內人士和專家學者。
整治評級亂象
信用評級是債券市場的主要根基性制度規劃。比年來，我國評級行業在統一條例、完善監管、對外開放等方面贏得長足先進，但也存在評級虛高、評級分辨度不足、事前預警性能弱等疑問，制約了我國債券市場的高質量發展。
評級虛高現象十分突出。中債資信評級部分擔當人李欣表示，評級行業陪伴著債券市場的發展快速成長，行業已經初具規模，但同時也曝光出許多疑問。
在信用評級體系中，AAA級為最高級級。數據顯示，2024年的債券違約金額中，高級級發債主體占了82%。中債資信統計顯示，內地評級機構級別中樞會合在AA+鄰近，AA及以上企業數目占比相近90%，AAA主體占到20%。
比擬之下，美國、日本等世界足球 運彩發中職 運彩達債券市場AAA等級企業占比不過份5%。從等級調換場合看，近5年內地發債主體信用級別平均上調數目為下調的36倍。這些數據均說明，債券評級虛高，作為投資者主要參考的信用評級結局沒有起到應有的預警作用。
比年來，AAA債券違約現象頻發，觸發了市場對信用評級機構評級結局的質疑。李欣舉例說，同一等級的企業信用資質十分迥異。例如，中石油的評級結局為AAA，而上年違約的華晨汽車主體信用等級也曾為AAA。這說明，主體等級已經不能真實反應其信用狀況，等級分辨度嚴重不足。
事前預警不足，事后大幅下調也顯示出評級結局的精確性和前瞻性不足。上年，備受市場關注、爆發違約事件的永煤控股，其主體信用等級在違約前是最高級級的AAA，而在違約后，評級被趕快調降至BB。李欣以為，主體等級已經明顯不能真實反應信用狀況，高評級債券違約后，不僅導致市場波動加劇，更埋下了系統性風險的隱患。
回歸行業本源
在此底細下，《關于促進債券市場信用評級行業康健發展的告訴》于本年3月28日起公然征求意見，并于近期發表。
《告訴》明確了五大監管方位：一是加強評級想法體系建設，提拔評級質量和分辨度；二是完善信用評級機構公司治理和內部管理機制，苦守評級獨立性；三是加強信息披露，強化市場約束機制；四是優化評級生態，營造公正、公平的市場環境；五是嚴格對信用評級機構監視控制，加大處罰力度。
廈門大學控制學院財務學教授吳育輝表示，《告訴》針對過去債券市場和信用評級行業存在的疑問提出了一些新的監管思路，如明確以違約率為要點的評級質量驗證機制，實現評級的合乎邏輯分辨度；借鑒管帳師事務所的一些做法提高評級機構的獨立性；擴大了投資人付費模式的適用范圍和作用；減低了監管對外部評級的要求等。
由于《告訴》是信用評級行業的五個重要監管機構聯盟發表的，吳育輝以為，可以預期，《告訴》將對信用評級行業的發展起到至關主要的作用，未來AAA評級滿天飛的場合將得到有效抑制，信用評級行業也將重拾信譽，更好更康健地連續發展。
實際上，征求意見稿自3月發表以來，《告訴》已經對經營主體行為起到了一定的率領作用。本年以來，發債企業主體評級及展望被上調主體數目銳減，下調數目顯著增多。
李欣以為，《告訴》對評級機構內部建設和外部評級生態等多方向進行了全面的規范，對現在評級行業最為要點且亟需辦理的評級質量疑問予以重點監管，有助于評級結局精確性的逐漸提拔，評級機構也將逐漸回歸更好發揮揭示風險、服務債券定價參考等作用。這也必將對現有評級市場競爭格局產生重大陰礙，那些評級質量高、能夠較好知足投資者需求的評級機構將會脫穎而出。
完善相關制度
一直以來，信用評級機構被譽為債券市場的看門人。此前，之所以看門人作用沒能充分發揮，李欣以為，一是由於我國評級行業發展時間較短，比擬于國際評級機構的百年發展歷史，我國評級行業的相關數據、專業積累的時間都不夠，行業人才流動性也大；二是評級行業處于金融產業鏈結尾，話語權不高；三是評級機構世足 運彩 分析過于講究追求短期經濟長處，冷視信譽積累和品牌建設。同時，發行人付費模式下，評級機構與發行人之間存在著自然的長處關系，評級機構維持獨立性的難度很大。
《告訴》明確提出了勉勵引入投資人付費評級，發揮雙評級、多評級以及差異模式評級的交叉驗證作用。李欣以為，投資人付費評級的陰礙力和率領作用還有待充分發揮。從內地投資人付費機構的實踐功效來看，中債資信10年來整體違約企運彩幾點關盤業平均預警周期為29個月，且AA及以上等級主體從未出現違約場合，AA及以上的高級級占比僅為17%，整體上符合中國債券市場發債主體風險分布的特征。盡管投資人付費機構的等級分辨度較好、評級質量較高，但這一模式缺乏對等的政策環境和機制規劃，沒有得到充分應用，也很難對債券風險定價產生直接陰礙。此次相關勉勵政策和機制對癥下藥，有助于評級行業良性有序發展。
接下來，完善信用評級制度仍然是推動債市高質量發展的主要工作之一。中國人民銀行近期在談到下一階段重要政策思路時表示，要堅定防風險與促發展并重，連續推動債券市場高質量發展。加強債券市場法治建設，壓實中介機構職責，落實公司信用類債券信息披露要求，完善信用評級制度。
吳育輝表示，為完善信用評級制度，《告訴》中的一些監管目標要落到實處，還需要出臺加倍詳細的配套措施。在投資人付費模式的推廣應用上，需要加倍明確的制度保障。
《告訴》提出，在債券估值定價、債券指數產品開闢及質押回購等機制規劃中可以參考投資者付費評級結局，也可以選擇投資者付費評級作為內部管理參考。吳育輝表示，這在實際操縱中面對在什麼場合下參考、如何參考等一系列疑問。
此外，投資人付費模式的可連續性也是一個疑問。吳育輝介紹，美國評級機玩運彩朋友圈預測賽事構從投資人付費模式轉變成發行人付費模式，此中一個主要理由便是財務不可連續。因此，應該采取合乎邏輯路徑增強投資人付費模式的財務穩健性，以保障其客觀獨立性，維持長期可連續發展。
吳育輝發起，還應打破評級機構的信息不對稱疑問。應支援信用評級機構與工商部分、稅務部分、金融機構等加強合作、共享數據，以更好地預計發行人的違約風險。
在強化對評級機構追責上，吳育輝以為，在壓實責任的同時，也應給予評級機構相應的權利保障。如適當提高評級機構和評級結局的身份，包含有督促發行主體在選聘評級機構時采取加倍合乎邏輯規范的流程，要求發行主體更好地配合評級機構開展內部信息蒐集等。這樣才能促使行業形成良性輪迴，充分發揮評級機構作為債券市場看門人的作用。
